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1月10日股市动态

发布时间:2020-01-10 09:09:47发布人:老品牌速配

昭衍新药603127):医药CRO系列报告之昭衍新药深度报告:临床前CRO安评细分龙头 享受行业高增长红利

专业临床前安全性评价机构。公司是国内最早从事新药药理毒理学评价的企业,是目前国内从事药物临床前安全性评价服务最大的机构之一。

提供研发项目个性化方案设计、药物筛选、药效学研究、药代动力学研究、安全性评价、临床试验、药物警戒的一站式的药物评价服务。

中国医药市场增速超过发达国家。中国作为全球医药市场中最大的新兴医药市场,预计到 2021 年市场规模达到 1782 亿美元,成为全球医药市场的重要组成部分。预测从2016至2021年,中国医药市场复合增长率为7.5%,增速超越美国、欧盟、日本等发达国家,为CRO行业扩容提供上层支撑。

CRO行业扩容迅速。从2017年至2022年,中国医药研发支出将从143亿美元的水平快速提升至393亿美元,年均复合率为22.4%,远超全球平均水平的4.3%和美国的3.0%。中国医药研发行业相对于发达国家,成长更快,潜力更大。CRO行业作为医药研发一部分,享受行业高速增长红利。

公司营收和净利润快速增长。从2012年至2018年,公司营收从不足1亿元的水平快速提升至超过4亿元水平,年均复合增长率高达27.10%,与中国药物安评市场27.7%的增长率相当。2018年公司归母净利润1.08亿元,同比增长42.11%;从2012年至2018年,归母净利润提升超十倍,年均复合增长率高达48.67%,超越行业增长速度。

预收账款快速增长。公司在与客户签订合同后一般先收取一定比例的预收账款以确保药物评价工作的顺利进行。2018年预收账款为3.39亿元,在手订单金额约8亿元,签订合同后预收账款比例约40%。从2012年至2018年,公司预收账款从0.51亿元快速提升至3.39亿元,年均复合增长率达到37.12%;2019年三季报显示预收账款达到了4.16亿元,预测在手订单接近10亿元,为公司未来业绩增长提供了良好的支撑。

投资建议:预计公司2019、2020年每股收益分别为0.96元和1.33元,对应估值分别为60.1倍和43.5倍。公司是医药CRO行业临床前安评细分龙头,享受中国医药行业高速增长的行业红利,同时随着医药研发压力逐年提高和政策向创新药倾斜,CRO行业扩容迅速。公司产能扩张迅速,在手订单数量多,为公司未来业绩提供高保障。当前估值较为合理,首次对公司“推荐”评级。

风险提示:医药政策变动、行业增速不达预期、订单完成进度落后等。

永兴材料:不锈钢板块稳步增长 碳酸锂投产锦上添花

公司成立于2000 年,主要从事高品质不锈钢和镍基铁镍基合金棒线材研发和生产,是浙江省工业行业龙头骨干企业。目前,公司主营业务分为不锈钢和锂电新能源两大板块。碳酸锂业务有望成为公司未来新的增长点。

公司年产25 万吨高品质不锈钢和特种合金棒线项目投产。该项目以建设高标准、智能化生产线为起点,在设备选型、生产工艺设计等方面力争做行业标杆,引进了国际先进水平的轧机机组、在线固溶炉和自动化技术装备,采用了在线性能控制、在线热处理等先进的热机械控制工艺技术和纯氧燃烧、余热回收发电等清洁生产技术,实现了生产过程的自动化、智能化和绿色制造,已建设成为国内领先、国际一流的棒线加工生产线。该项目使得公司产品质量稳定提升、制造成本有效降低,产品市场竞争力不断增强,有效巩固并提升公司在高品质不锈钢棒线材市场的领先地位。

永兴新能源年产1 万吨电池级碳酸锂项目将进入试生产阶段。试生产启动后,永兴新能源在前期与部分意向客户签订《购销合作意向书》的基础上,向意向客户申请认证并提交量产样品,从而落实订单。并且,公司积极布局上游资源,依托江西宜春丰富的锂云母矿资源,建成从锂矿石开采到电池级碳酸生产的全产业链,项目综合效益高,整体竞争力强,成为公司新的利润增长点。

盈利预测:公司为不锈钢线棒材领军企业,在巩固自身行业地位的同时,进军新能源领域,建设三元电池核心材料碳酸锂的生产线,并且积极布局上游原料,该部分业务有望成为公司新的增长点。我们预测公司2019-2021 年营业收入分别为49.87、51.86、53.93 亿元;归母净利润4.58、4.98、5.41 亿元;对应EPS 为1.27/1.38/1.5 元,对应PE 分别为11.2/10.3/9.4,给予“增持”评级。

风险提示:募投项目及新建锂电项目产能释放不及预期;碳酸锂价格大幅波动;产品需求大幅下降;原材料价格波动带来的风险;中 美贸易战带来的不确定性;政策性风险;

亿帆医药:F627国内三期临床成功 未来有望提升业绩

F627 中国三期临床试验有效性和安全性达到预设目标国内三期临床17 年5 月开始,为国内多中心、随机、开放及阳性对照临床试验方案,于2018 年4 年完成首例受试者入组,2019 年6 月完成末例受试者随访。同时美国三期临床分为04 方案(与安慰剂比较,已经完成),05 方案(与原研头对头),目前已进入末例访视阶段。

2020 年1 月5 日公司收到F627 中国三期临床试验数据统计集,数据统计表明,有效性指标全面达到预设标准,与原研相当。安全性良好,不良反应与对照没有差异,不良反应多为轻中度。免疫原性与抗体检测均为阴性。本次F-627 中国三期临床试验取得了圆满成功,是国内新药报产的关键,也为美国申报提供了基础,体现了公司在双分子技术平台的研发、生产工艺方面的水平。

F627 为重磅品种,未来业绩贡献显著

从目前市场销售来看,美国市场的升白药约50 亿美金,目前已经有两家长效仿制上市,预计公司可以成为前5 家之一,且公司产品具有一定的优势,双分子结构比以往PEG 化的长效G-CSF 的具有更好活性和安全性,产品上市后可以切分10%左右市场,当然估值上还需要考虑销售分成和权益比例。从国内市场来看,18 年升白药国内销售额50 亿,长效方面有石药、恒瑞、齐鲁三家获批,公司有望获得20%市场。

盈利预测与投资建议

预计公司2019-2021 年净利润分别为10.1/13.1/16.0 亿,EPS 分别为0.81 元、1.06 元、1.30 元,对应PE 分别为21.0 倍、16.2 倍、13.2倍,目标价20.3 元,维持公司“增持”评级。

风险提示:注射剂一致性评价,带量采购

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