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1月14日股市动态

发布时间:2020-01-14 08:52:05发布人:老品牌速配

恒顺醋业:换届新气象 期待恒顺改革加速

事件:公司10日召开临时股东大会,决议通过议案,杭祝鸿同志正式担任恒顺董事长一职。

换届新气象,新董事长首次亮相。新董事长杭总非常认可恒顺过去发展,并有信心带领恒顺更上一个台阶。经过一个多月的取工作汇报和调研后,杭总认识到恒顺当前存在的机制问题,也意识到恒顺面临的市场竞争压力。在对于恒顺中长期规划中,杭总在对内和对外两方面都有较为清晰的战略规划:坚持聚焦调味品主业,资源和精力都会往主业倾斜。对内将加快机制理顺,完善考核机制(与业绩挂钩),内部激励更加到位,全面激发恒顺人的战斗力和积极性;对外着重围绕品牌建设、产品结构(聚焦醋、酱类、料酒三剑客的产品组合)以及市场营销渠道建设上发力。虽然尚未形成方案落地,但大致方针已经较为清晰。恒顺的改革也不会激进、不会一步到位,更多是循序渐进,公司将逐步改善,业绩逐步兑现。

国改预期升温,恒顺有望打破体制束缚,加速前进。1、此次换帅标志着恒顺国改节奏有望加快,新董事长长期在政府部门的工作经验将会对恒顺的顶层设计提供帮助。2、恒顺处于调味品优质赛道,食醋品类龙头企业,产品质量领先,品牌优势明显。但之前受限于体制束缚,导致在内部激励未到位、市场建设投入不足,业绩表现一直弱于行业其他竞争对手。借此董事长换届契机,恒顺有望加快改革步伐,展现新的精神面貌,迈入新的增长周期。

盈利预测与投资建议。随着新董事长到位,预期恒顺后期将有相应的改革方案落地,对内部管理和市场营销都将起到正向激励作用,业绩有望加速,预计2019-2021 年公司净利增速+14.4%、+10.5%、+16.6%,EPS 分别为0.44、0.49、0.57 元,对应PE 为37X、33X、29X,维持“持有”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,公司改革进度或低于预期。

宝钛股份600456)年报预增点评:业绩预增75%符合预期 高端钛打开空间

业绩简评

公司公告,预计2019 年度实现归母净利润2.48 亿元左右,同比增长75%;扣非归母净利润2.27 亿元左右,同比增长103%。

经营分析

订货增长叠加产品结构优化驱动成长,公司盈利能力持续增强1)公司业绩预增75%符合预期。公司预计2019 年归母净利润2.48 亿元,同比大增75%。此前,我们预计2019 年业绩2.6 亿元,符合预期。

2)业绩增长主因钛材销量增长及产品结构持续优化。公司积极把握钛材需求增长的重要机遇,从产品结构优化与开拓下游需求着手提升综合竞争力、增强盈利能力。报告期内,公司产品订货、销售额同比实现较大改善。

拟募资21 亿元用于高端钛材生产线及科研等项目,高端钛材打开成长空间1)公司拟非公开发行募集资金不超过21 亿元,用于高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目、宇航级宽幅钛合金板材、带箔材建设项目、检测、检验中心及科研中试平台建设等项目,加强高端钛材生产及技术。

2)公司是中航工业资深钛材供应商,引领我国最新机型及国产航发的钛材配套,将确定性受益重点航空型号放量。同时,公司是波音、空客等国际公司的战略合作伙伴,面向全球航空市场,进一步打开新成长空间。此外,期待钛材在船舶、海洋、核电、环保、医疗等高附加值领域多点开花。

海绵钛价格维持高位,公司具备“铸-锻-钛材加工” 完整产业链,优势显著上游海绵钛价格维持8 万元/吨(1 月10 日),叠加环保趋严,供给红利向龙头聚集。公司作为具备完整产业链的钛材龙头,有望显著受益。

盈利调整与投资建议

我们基本维持公司盈利预测,预计2019-2021 年归母净利润2.5/3.7/4.4 亿元,EPS 为0.58/0.87/1.01(未考虑摊薄),对应PE 为43/29/25 倍,维持目标价35 元。

风险提示

航空重点型号放量不及预期;大炼化项目投资进程不及预期;环保督察关停的钛加工企业后续可能复产。

昭衍新药:安评需求持续高景气 业绩高增长持续

事件:公司发布2019 年业绩预告,公司预计2019 年度实现归母净利润1.52-1.73 亿元,同比增长约40%到60%。

公司2019 年业绩增长超预期,临床前CRO 高景气度持续。公司发布业绩预告,预计2019 年全年归母净利润同比增长40-60%,延续高增长态势。虽然公司2019 年Q3 受订单延后确认、成本费用相对增加等因素的影响利润增速较低,但公司全年依然维持了高速增长。分季度来看, 公司2019Q4 业绩增速较高, 归母净利润同比增速47.1%-89.5%,平均数为68.3%,我们预计公司收入端增速亦在60%以上(假设2019Q4 的毛利率、费用率、税金及附加率和2018Q4 相同,其它业务成本的收入占比与2019 前三季度相同,那么2019Q4要达到68.3%的归母增速,收入端增速为63.4%)。

看好公司长期发展,公司不断推动产能扩张和业务拓展,为未来业绩增长奠定基础:在安全性评价领域,公司不断进行产能扩张,为承接更多订单打基础。位于北京的750 平方米的小动物房翻新已经完成,2019 年上半年已经投入使用,苏州昭衍上半年也新投入使用动物房3号楼、7 号楼。同时,公司计划在广西梧州新增非人灵长类繁殖基地565 亩,打造啮齿类动物实验平台;在重庆新建包括昭衍新药603127)评价中心、医药生产服务平台等系列项目。公司积极拓展业务范围,临床试验服务团队和药物警戒服务团队初具规模。公司通过收购美国临床前CRO 公司Biomere 加快国际化步伐。

股权激励彰显公司对业绩增长的信心:2019 年7 月30 日公司发布公告,计划向238 名核心业务骨干授予股票期权,股票期权的行权条件为以2018 年营业收入为基数,2019 年、2020 年、2021 年营业收入增长率分别不低于30%、69%、119.7%,即2019-2021 年营业收入CAGR 不低于30%。

投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价76.00 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为47.4%、44.6%、39.8%,净利润增速分别为50.0%、40.3%、35.1%,成长性突出;维持增持-A 的投资评级,6 个月目标价为76.00 元,相当于2020 年47.5 倍的动态市盈率。

风险提示:订单增长不及预期、CRO 行业景气度不及预期、产能扩张不及预期、行业竞争加剧导致订单价格下降

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