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1月15日股市动态

发布时间:2020-01-15 08:54:58发布人:老品牌速配

 美的集团

12月零售增长较好,4Q19业绩增长确定性高

公司近况

奥维12月零售监测数据跟踪。

评论

参与空调价格战,需求弹性明显:1)自双十一格力挑起激烈的价格战以来,美的全面迎战,效果显著。11、12月美的空调零售受益需求价格弹性,大幅增长。2)4Q19,美的空调线上、线下零售额分别同比增长120%、25%,市场零售额占比达到35%、32%,和格力的零售差距明显缩小。3)降价以及低端机型占比提升导致公司线上、线下零售均价同比下滑20%以上,我们预计对空调利润率有影响。但考虑到空调营收大幅增长,我们预计公司利润会继续增长。4)展望2020年,我们预计空调价格战会持续到夏季。

之后,随着空调新能效标准的实施,新品推出速度加快,市场将重新定价,回归双寡头格局下的垄断定价的状态。

冰洗线上份额明显提升,大型厨房电器零售反转:1)冰洗市场以更新为主,市场需求较为稳定。4Q19,美的冰箱、洗衣机线上零售额增长明显较快,分别同比增长32%、30%,市场份额分别提升至17%、35%,仅次于海尔。其中洗衣机和海尔形成双寡头垄断。2)3Q18-2Q19,美的厨房电器业务调整,零售市场表现较差,线上、线下零售持续下滑,丢失市场份额。3Q19,业务调整到位,且面临低同比基数,线上、线下零售明显改善,呈现恢复性增长。4Q19,美的线上、线下大型厨房电器零售额分别同比增长33%、21%,明显高于行业。

回顾2019年,美的通过渠道效率提升,取得的成绩超年初市场预期。展望2020年,虽然市场担心空调行业价格战,以及美的空调业务面临高同比基数的影响。但我们预计公司在“产品领先、全球化经营、效率驱动”的战略下依然有望保持稳健增长。

估值建议

我们维持2019/2020年EPS预测3.46/3.99元,引入2021年EPS预测4.46元。维持跑赢行业评级和目标价72.20元,对应21x/18x2019/20eP/E,涨幅空间20%。公司当前股价对应17x/15x2019/20eP/E。

风险

市场需求持续下滑风险;市场竞争加剧风险。

上汽集团

公司动态点评:全年业绩低于预期,2020年重回上升通道

事件:

公司发布2019年年度业绩预告,公司2019年年度实现归属于上市公司股东的净利润约256亿元,与上年同期相比,减少约104亿元,同比下降28.9%左右;公司2019年年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为214亿元,与上年同期相比,减少约110亿元,同比减少34.0%左右,业绩低于预期。我们认为公司2019年业绩变动主要有以下原因:

一是公司2019年度整车销量为623.8万辆,同比减少11.5%,经营杠杆带来利润下滑幅度高于销量下滑幅度;二是19年国内汽车市场低迷,国五切换国六的扰动导致终端促销加大,整车厂盈利承压;三是新能源汽车补贴退坡对利润的影响。基于2020年宏观经济和整体车市仍有较大的不确定性,我们下调盈利预测,预计19-21年公司归母净利润为256/298/315亿元,EPS为2.19/2.55/2.70元,对应19年PE为11.5X,维持“推荐”评级。

核心观点:

19Q4公司销量企稳,利润超预期下滑主要是由于年末返点和审慎会计政策所致。根据业绩预告,19Q4公司实现归母净利润约为48亿元,同比下降42.9%,19Q4实现归母扣除非经常性损益的净利润约为26亿元,同比下降63.4%。19Q4上汽集团(600104)实现销量182.4万辆,同比下降4.3%,销量已然企稳,其中上汽大众和上汽乘用车销量同比分别增长11.1%和4.0%,上汽通用和通用五菱销量同比分别下降29.0%和5.6%。

我们认为19Q4公司利润超预期下滑,主要是由于:一是19Q4市场开始逐步企稳,公司开始在销量端发力,加大了促销和返点的力度,公司库存也得以进一步下降,上汽大众和上汽通用的库存较Q3环比分别下降0.3和0.2个月;二是由于汽车市场不确定性较大、终端价格仍然承压,公司基于会计处理的审慎性原则进行相关费用的计提,也对利润造成了一定的影响。

公司发力新四化,同时注重股东回报,分红比例有望提升。19年公司在新能源汽车和海外市场方面表现优异,新能源汽车销量达18万辆,同比增长30%,海外销售达35万辆,同比增长26%,2020年公司新能源和海外销售目标分别为36万辆和42万辆,新四化发展领先。合资公司层面,上汽大众MEB平台将于2020年Q4出产车型,奥迪A7也将上市;上汽通用2020年有4款燃油车和2款电动车上市,还将对英朗等车型上市四缸机,有望拉动整体销量;通用五菱旗下宝骏品牌将有7款换标车型上市,产品结构上移打开公司向上发展空间;上汽乘用车RX5中期改款也将提振自主品牌的整体销量和盈利能力。公司一直贯彻良好的公司治理,注重股东回报,常年股息率在5%以上,今年分红比例有望进一步提升。

风险提示:汽车市场低迷,新车销量不及预期。

中信证券

2019年业绩同比增长31%,2020年大有可为

投资要点:2020年1月13日,中信证券披露2019年的快报,归母净利润123亿元,同比增加31%,业绩增速符合预期。中信证券作为行业龙头直接受益于资本市场的发展。

我们预计公司20年业绩同比增长20%至149亿元,维持“买入”评级。

中信证券2019年业绩YOY+31%至123亿元,业绩增速符合预期。

2019年,中信证券的营业收入432亿元,YOY+16%,归母净利润123亿元,YOY+31%。截至2019年底,中信证券的资产总额为7918亿元,较上年底增加21.23%,归属于母公司股东权益1617亿元,较18年底提升5.58%。

公司基本每股收益为1.01元,较2018年同比增加31.17%。

2019年公司ROE为7.8%,较18年提升1.6个百分点。中信证券年度业绩增速与月度财务数据累计净利润增速相近(YOY+29.1%),业绩增速符合预期。截至2019年12月31日,华夏基金营业收入39.77亿元,YOY+6%,净利润12.19亿元,YOY+7%。华夏基金本部管理资产规模为人民币10,321亿元。

中信证券发行股份购买广州证券已获证监会审核通过。

中信证券向广州越秀金融控股集团股份有限公司及其全资子公司广州越秀金融控股集团有限公司发行股份购买剥离广州期货99.03%股权、金鹰基金24.01%股权后的广州证券100%股份事项,已获证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过,并已收到中国证监会出具的核准批复。目前,广州证券已经完成相关资产剥离工作。

对中信建投(601066)减持计划的集中竞价交易减持时间区间届满,持股比例为5%。

根据中信建投的公告披露,截至2020年1月10日,中信证券通过集中竞价交易方式累计减持中信建投的股份共计4415万股,约占其总股本的0.58%,当前持股比例5%。减持价格区间为16.44元至25.02元,减持总金额8.09亿元。减持计划的集中竞价交易减持时间区间届满,减持期间未发生大宗交易减持。

投资建议:

“全面深化资本市场改革”进行时,监管鼓励股权融资的大江大海,证券行业正在承担时代重任,证券公司大有可为。注册制改革大背景下,证券公司将从通道型向综合型投行转变,“投行+PE”新模式可提升头部券商的ROE。中信证券是行业龙头,将直接受益于资本市场的发展。基于我们对于资本市场改革的乐观预期,我们上调中信证券2020-2021年的盈利预测,由此前的141/162亿元上调至149/171亿元当前股价对应2020E为1.9xPB,维持“买入”评级。

风险提示:市场波动风险、资本市场改革进度不及预期、信用风险等

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